Maker 是以太坊上的標誌性 DeFi 項目。創始人 Rune Christensen 早在 Bitshares 時代就已經開始探索如何實現穩定幣了。在以太坊尚未上線時，Christensen 就已經設計了 DAI 的雛形了。協議於 2017 年上線，算是早期的借貸協議了。在 2017-2018 年牛市之後，大部分協議已經銷聲匿跡了，而 DAI 仍然是最具有公信力的穩定幣之一，可見 Maker 基礎設施功能已經歷了時間的考驗。
Maker 協議最重要的產品就是 DAI，一個錨定美元的穩定幣。它的實現方式延續了 Bitshares 的穩定幣實現方式，即超額抵押借出穩定幣的方式。早期的抵押物只有以太坊一種，通過將一定數量的以太坊作為抵押物來借出 DAI。
關於 Maker 的常見誤解是，DAI 是某種預先存在的資產，借款人以以太坊作為抵押物借出 DAI。然而，DAI 事實上完全是無中生有的。在借出時，系統鑄造 DAI 借給借款人，而當借款人還回 DAI 之後，DAI 就被銷毀了，之後釋放借款人的抵押物。這其實和現在的法定貨幣體系的貨幣釋放方式是一樣的：當商業銀行發放一筆貸款時，美元以存款的形式打到了某個人的賬戶上，同時給借款人記上一筆債務。同樣的，DAI 的持有人持有的也就是 DAI 的借款人的債務：借款人早晚會用某種資產將 DAI 買回來還給 Maker 協議並贖回他的抵押物。更準確地說，DAI 是一種 “合成資產”，Maker 被稱作一個 “合成資產” 協議更為恰當。
Maker 起初的願景是在區塊鏈上實現一種無需信任的發行穩定幣的方式，以解決這樣一個僵局：要麼以太坊生態只能以價值不穩定的代幣作為基礎來發展（比如 ETH 代幣），要麼引入需要信任某個實體的方式引入穩定幣（如 Tether）。這個解決方案就是 DAI。
2019 年 11 月，Maker 開啟了多種抵押資產的功能，抵押資產不再限制為以太坊。為方便起見，以下例子仍然以以太坊為抵押物。
借款人需要先在 Maker 協議中建立獨立的 Vault，並將以太坊存入。存入後，按照抵押率（collateralization ratio）可借出一定數量的 DAI。例如存入 1ETH，每枚 ETH 當前價格為 1500DAI，抵押率為 150%，則當前至多可借出 1000DAI。假設借款人借出 750DAI，在借款期間抵押率始終保持在 150% 以上，即以太坊價格從未低於 1125DAI（750DAI*1.5），那麼借款人只要將 750DAI 加上一部分利息還入 Vault 就能贖回 1ETH。
如果以太坊價格跌至 1125DAI 以下，將會觸發強制平倉。強制平倉時，以太坊將會比市場價較低的價格進行拍賣，以吸引做市場進行套利。由於債務以 DAI 計價，所以做市商需要以 DAI 來購買被拍賣的抵押物。拍賣所得的 DAI 首先用來清償債務，然後協議收取 15% 左右的清算罰金，剩下的以太坊將會還給借款人。完成此過程後，借款人的債務就清償了。由於打折拍賣和清算罰金的機制，一旦觸發強制平倉，借款人會遭受巨大損失，因此鼓勵借款人維持充足的抵押物來保障系統穩定。
當短期內出現抵押物價格大幅下跌的情況，抵押物價值將會不足以支撐債務。仍然以上面的例子來說，當以太坊價格從 1200 美元突然下跌到 600 美元時，協議還沒來得及拍賣抵押物，此時抵押物價值 600 美元，但債務為 750DAI，此時抵押物價值無法維持 DAI 和美元的一比一關係。
對於這種情況，Maker 協議提供了 2 種方式應對：
一是以 Maker Buffer（Maker 緩衝金）來補償債務。Maker Buffer 以 Maker 協議的收入作為資本，其收入來源包括借款人的利息（Maker 協議中把這個叫做穩定費率）、強制平倉的清算罰金、DEX 收入。
二是當 Maker Buffer 仍不足以清償債務時，會啟動治理代幣 MKR 的拍賣機制。MKR 將以稍低於市場價的價格進行拍賣，拍賣所得的 DAI 用以清償債務缺口。這就類似於公司以增發股票的方式籌資清償債務。通常在這種情況下，治理代幣價格會有大幅的下跌，而對一些人來講是買入被低估資產的機會。
在 2020 年 3 月的黑色星期四，以太坊價格大跌導致大量 Vault 短時間內觸發強制平倉，拍賣價格一度跌至 0，導致 DAI 的抵押物不足。Maker 啟動了 MKR 拍賣機制補償缺口並優化了強制平倉模塊。
除了超額抵押物之外，Maker 還通過利率政策來維持 DAI 和美元的綁定。借款利率在這裡被稱作 “穩定費率（Stability Fee Rate）”，規定了借款的年化利率。利率的調整通過 DAO 的治理來進行。當 DAI 價格低於美元，比如 1DAI = 0.98 美元，則意味著 DAI 的發行量偏多，此時通過提升穩定費率來提升借款成本，鼓勵 Vault 借款人儘早還款來減少 DAI 的流通量以提升 DAI 的價格。如果 DAI 高於美元，則通過降低穩定費率，鼓勵借出 DAI 來增加 DAI 的流通量。
在啟動多種抵押資產的同時，Maker 也新增了 DAI 的存款功能，通過對於 DAI 的存款利率的調節來控制流通中的 DAI 的數量。由此 Maker 通過 DAI 的供給側和需求側兩端的利率政策來協助實現 DAI 和美元的綁定關係。
按照上述機制，Maker 似乎在某種程度上實現了美元的發行和回收的功能，並且還通過利率政策對 DAI 的流通量進行調節。在這個意義上講，Maker 可以說是 “去中心化” 的美聯儲了。
回過頭去看，為了實現去中心化的穩定幣，Maker 同時開發了一些其他的基礎功能：為了獲取 ETH 價格開發了預言機模塊，為了實現 DAI 的交易開發了去中心化交易所 oasis。如果現在重新設計機制，那麼這些功能都已經有現成的協議可以使用了。Maker 的機制可以說經過了精心的設計，並且可以說是以太坊上最早實現穩定幣的項目，作為 DeFi 的標杆項目不為過。