Compound プロトコルは「マネーマーケットプロトコル」と位置付けられています。Maker が安定したコインを担保として鋳造・破棄する役割を果たすのに対し、Compound はより理解しやすい貸借市場です。貸し手は既存の資産を貸し出さなければならず、借金を作り出すことはありません。
Compound は 2018 年にリリースされ、2019 年中に V2 バージョンが開始され、cToken の仕組みが追加されました。現在、ETH、USDC、WBTC など 10 種類以上のトークンの貸借機能がサポートされています。
Compound の機能は非常に理解しやすいです。プロトコルは Supply と Borrow の 2 つの機能を提供しています。
Supply はトークンをプロトコルに預けて利息を得る機能です。Compound は各トークンに対してプールを作成し、例えば USDC プールでは、預けられたすべての USDC がそのプールに集められます。例えば、USDC のアセットプールに元々9000USDC があった場合、ユーザー A が 1000USDC をプロトコルに預けると、彼はプールの 10% の資産を所有します。預けた後、プロトコルは彼に一定量の cUSDC トークンを与えます。現在の USDC と cUSDC の価格が 1：10 であると仮定すると、彼は 10000cUSDC を受け取ります。この時点で cUSDC の流通量は 100000 個であり、彼はアセットプールの 10% を所有しています。しばらくすると、プロトコルは総収益の 5% を獲得し、アセットプールには 105000USDC があります。そのため、彼が引き出す際には彼の 10000cUSDC を使ってアセットプールの 10% の資産を交換し、引き出される資産は 10500USDC です。
ここでの cUSDC は cToken と呼ばれるものです。cToken は Compound に資産を預けたユーザーに対して、その資産の一定数量の所有権を表すトークンです。例えば、cETH、cUSDC、cWBTC などです。cToken は DeFi プロトコルの標準的なアプローチと言えます。ユーザーは特定の資産を DeFi プロトコルに預けると、プロトコルから所有権を表すトークンが発行され、将来的にはこのトークンを使用して一定数量の資産を引き出すことができます。このようなトークンは「ボンド型トークン」と呼ばれることもあり、より一般的には債権を表すものであり、プロトコルがユーザーに対して持つ債務を実際に表しています。このようなトークンは譲渡可能であり、債権を他の人に譲渡することを意味します。後のプロトコルの紹介でもこのようなトークンについて言及します。
もう一つの機能は Borrow です。ユーザーはアセットプールから資産を借りることができ、返済時には借りた期間と借りた利率に基づいて利息を支払う必要があります。もちろん、資産を借りる前に超過担保としてトークンを預ける必要があり、担保率に基づいて一定数量の資産を借りることができます。同時に、オラクルがユーザーの担保を監視し、担保不足の場合には市場価格よりもやや低い価格で担保を回収します。
借りた利率の計算はアセットプールの利用率に基づいて行われます。つまり、借りた資金の量が供給の割合に対してどれだけ占めるかです。例えば、USDC プールの総供給が 10000USDC で、5000USDC が借りられている場合、そのアセットプールの利用率は 50％です。利用率が高いほど、借り手の需要が供給に対して高いことを意味し、利率も高くなります。逆に、利用率が低い場合は利率も低くなります。したがって、利率は利用率に関する関数であり、具体的な計算方法は DAO ガバナンスによって決定されます。
供給者の収益率の計算も非常に簡単です。借りた利息の収益をアセットプール全体で均等に分配します。つまり、借りた利率にアセットプールの利用率を乗じたものです。
Compound プロトコルは新しいトークンを追加する際に非常に慎重です。高品質のトークンと認定されたものだけが貸借市場に参入することができます。これにより、他の貸借プロトコルに市場の一部が与えられます。例えば、Cream プロトコルの審査メカニズムは比較的積極的であり、比較的新しいトークンをその貸借市場に追加します。
Maker よりも Compound のプロトコルトークンである COMP の発行が DeFi ブームを引き起こしました。2020 年夏、Compound は COMP の発行イベントを開始しました。COMP の発行は革新的な方法で行われ、これは現在「流動性マイニング」として知られています。この方法では、プロトコルのユーザーにプロトコルトークンを発行し、発行数量はユーザーの使用量に基づいて決定されます。例えば、提供や借り入れた資金の量などです。この発行方法はほぼすべての後続の DeFi プロトコルによって採用され、自身のプロトコルを利用するユーザーを引き付けるための最も効果的な方法として機能し、DeFi 投資ブームを引き起こしました。